Q235B方管厂投资策略及风险点

　　Q235B方管厂投资策略及风险点

　　1、01合约贸易商恐惧冬储

　　17年底冬储平均成本在华东3700-3800，而春节后无量大跌至3300左右，贸易商普遍亏损10%。目前价格更高，产量更高，预计春节后的需求更差，且冬季Q235B方管厂不减产将导致春节后累积更多的库存，因此当下贸易商冬储抵触情绪强烈，预计现货价格要运行至3700以下才有望激发其冬储热情。

　　2、01合约交易冬季限产，05交易贸易战/房地产预期

　　在合约选择方面，我们认为01合约交易的是贸易商冬储行为，和取暖季限产对供给收缩的作用。目前粗钢供给比去年同期更高，钢厂应付限产的经验更加成熟，预计今年的库存拐点更早，累计幅度更大。当11月现货需求逐步减弱，现货价格下行将体现在01合约上，01下跌更加确定。

　　我们建议投资者做空热卷/螺纹01合约，暂定目标螺纹3700，热轧3700。螺纹跌幅大于热轧，因为螺纹在冬季的需求萎缩更加明显。

　　05合约若要在01基础上继续贴水，则需要更强的需求下行预期。比如房地产投资/开工下滑，贸易战导致工业品出口大幅下滑。虽然我们认为这些逻辑最终一定会兑现，但并无把握能在1905兑现，更多停留在预期上。当上述逻辑兑现的时候，再移仓05。

　　3、风险点

　　1)当前华东螺纹4600元左右，01贴水10%，属于较大贴水，需现货进一步下跌方能支撑期货继续下行，期间短期利多干扰容易引发反弹;

　　2)因中美25%关税或于19年1月1日起落地，不排除需求前置使得四季度进出口订单量明显好转，从而对工业品形成一定支撑;

　　3)后续限产力度超预期或粗钢产量收缩幅度超预期;

　　4)后续基建、地产增速表现超预期。